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金洲慈航资产置换标的“伤痕累累”

2018-12-07 19:03:41
金洲慈航资产置换标的“伤痕累累” 金洲慈航(000587,SZ)的资本运作让远在腾格里沙漠的煤化工精细化工公司走到了前台。今年6月中旬,金洲慈航宣布进行重大资产置换,以估值超过88亿元的融资租赁公司70%股权置换民营煤炭巨头中国庆华能源集团有限公司(以下简称庆华集团)旗下的煤化工精细化公司股权。 在金融去杠杆不断深入、市场流动性波动加剧的情况下,金洲慈航将负债高企的融资租赁公司置换出去,置入处于行业恢复增长期的煤化工精细化工公司,未尝不是一个好选择。不过,《每日经济新闻》记者调查发现,这家煤化工公司此前因为资金紧张停工约三年,今年4月才复工,截至目前工人尚未招满。更重要的是,这家公司还有麻烦缠身:公司股权存在被质押、冻结,机械设备被多次质押。 质押抵押或成注入障碍 在距离中卫大约30公里的公路上,过往的人不仅可以看到广阔的腾格里沙漠,还可以看到几个不时冒出蒸汽的高大烟囱。这里是民营煤炭化工巨头庆华集团的一个工业园区,冒烟的是煤炭焦化工厂,紧挨着煤炭焦化工厂的则是正在建设的己内酰胺项目——该项目利用煤炭焦化生产过程中产生的焦炉煤气作为原料。 尽管上述项目还在建设,但已经和资本市场产生了联系。大约两个月前,这个煤化工项目还正在建设施工的时候,金洲慈航宣布筹划重大资产置换,公司准备以持有的丰汇租赁70%股权作为置出资产,与庆华集团旗下的内蒙古庆华集团腾格里精细化工有限公司(以下简称标的)100%股权的等值部分进行置换。 金洲慈航称,为优化资产结构,在原有黄金业务基础上全面进军高新技术新材料产业,拟新增己内酰胺及碳纤维生产与销售业务,推动公司主业更好地聚焦实体产业,提升公司抗风险能力和市场竞争力。 据庆华集团官网介绍,以焦化副产品焦油加氢分离出的沥青为主要原料,庆华集团主攻沥青基碳纤维。碳纤维属于新材料,广泛应用于飞机制造、军工等领域。己内酰胺是一种重要的化工原料,主要用于生产尼龙6纤维、尼龙6树脂和薄膜,在纺织、汽车、电子等领域广泛应用。根据庆华集团的规划,位于腾格里沙漠的这个园区的项目包括:年产200吨碳纤维、20万吨己内酰胺及配套的200万吨焦化。 不过,《每日经济新闻》调查发现,金洲慈航所看重的标的并不像其描述的那么美好。 按照当时的计划,包括己内酰胺在内的项目总投资140亿元,建设期为三年。项目建成后,可实现销售收入102亿元,年利润47.9亿元。不过,整个项目并没有按照计划来发展,己内酰胺项目在2015年左右就因为资金问题被迫停工。 直到今年,己内酰胺项目才重启。当地政府官网显示,该项目是在4月13日复工,计划10月试生产,年内计划完成投资9.3亿元。 值得注意的是,标的的股权曾被多次质押、设备曾被多次抵押。国家企业信用信息系统显示,2015年、2016年,标的股权大部分被质押甚至冻结。2015年以来,庆华集团还先后12次将机器设备进行动产抵押,累计涉及金额超过40亿元。动产抵押担保的范围主要有两个方面:一是主债权及其利息、违约金、损害赔偿金、保管担保财产和实现担保物权的费用;二是收购款、重组宽限补偿金和违约金。 按照《上市公司重大资产重组管理办法》规定的原则和标准,上市公司应当充分说明及披露重大资产重组所涉及的资产权属清晰、资产过户或者转移不存在法律障碍,相关债权债务处理合法。 一位证券市场从业者告诉《每日经济新闻》记者,无论是置出资产,还是置入资产,如果标的权属清晰,作价公允,不存在法律问题,上市公司这种资本运作一般来说没有问题。上市公司需要做好信息披露,重组方案需要设置相关条件保护中小股东的利益,采取措施来保障在建公司能够取得预期收益。 碳纤维项目“还在考察” 庆华集团2013年开启了“二次创业”,包括己内酰胺项目在内的项目作为公司新的盈利增长点。但是,当它入场的时候,行业已经迎来下行期。 金联创分析师张晓楠告诉《每日经济新闻》记者,2009~2011年,己内酰胺市场震荡上行。2011年2月16日,己内酰胺的价格运行至十年内高点,每吨约2.9万元。在高价、高利润驱使下,大量民营企业纷纷进入己内酰胺市场。据金联创统计,己内酰胺市场2012年新增产能大量释放,产能增长率高达128%,市场供应量大幅增长,进口依存度大幅下降,市场价格迅速走跌。 投资上百亿元,庆华集团在那个时候大举进入己内酰胺市场显然不是一个好决定。张晓楠称,己内酰胺产能一直保持稳定增长,但受国内消费升级等经济大环境影响,下游锦纶切片及锦纶丝市场需求萎靡不振。在供应过剩影响下,己内酰胺市场价格持续震荡下滑。2016年1月25日,己内酰胺价格运行至十年内低点的9200元/吨附近。 屋漏偏逢连夜雨。2015年,庆华集团面临资金紧张的局面,己内酰胺项目也被迫停工。 “我在这待了五年,当时被招聘过来培训新员工。不过,工厂还没等投产就因为资金问题停工了。”一位标的的员工还记得,2015年左右,工人走的走,散的散,剩下办公室的几个人在坚持。他还记得那段日子特别难挨,两三个月发一次工资,熬了大半年情况才有所改善。 2014年、2015年,腾格里沙漠发生了全国关注的污染事件,庆华集团的焦化项目因为未批先建还受到处罚。 从去年开始,己内酰胺价格出现明显上涨,为标的的发展带来了希望。据金联创统计,2018年无论市场均价还是行业利润均远高于去年同期。己内酰胺投产高峰期已过,而下游锦纶市场及终端纺织服装和工程塑料市场,需求将保持稳步增长,因此金联创认为,己内酰胺市场经过这两年的修复期,有望重回稳健发展的上行通道。 在上述员工看来,难过的日子已经过去了,去年到今年,己内酰胺市场行情较好,而且有一家内蒙古自治区的民营企业为该项目注入了资金,目前正在抓紧建设。 不过,虽然工程在加紧建设,但工人招聘方面还没完成。上述负责人称,距离人数目标还差一两百人。《每日经济新闻》记者6月19日在甘肃省张掖市的劳务网站看到,公司计划招聘包括培训生、工程师等在内的750名工人。其中,培训生、操作工需要培训3~6个月。 对于外界为关注的碳纤维项目,一位庆华集团的项目负责人告诉《每日经济新闻》记者,目前,每个项目都专门设立了公司进行管理,标的旗下主要就是己内酰胺项目。“己内酰胺项目现在是处于扫尾阶段,主体工程前几年已经建设好了。”这位负责人补充称:“碳纤维的话,目前还在考察。” (责任编辑:王擎宇) 免责声明:中国网财经转载此文目的在于传递更多信息,不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 邮箱:finance@china.org.cn 地址:北京市海淀区花园路2号牡丹科技楼A座2层 北京国新汇金股份有限公司 无轨火车
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